刘元海：电子半导体处在三个底，2024年有较大机会

核心观点：

1、2023年A股市场科技股的表现很有可能是刚刚开始，2024年以后可能会更为精彩。

未来五年、十年，A股市场科技股的行情表现值得我们期待。

2、未来两三年甚至更长时间，算力是AI当下最为确定的一个方向。算力中AI光模块可能最为受益。

3、2024年我们不单纯看好AI这一个方向，还看好和AI相关的电子半导体及汽车智能化两个方向。

4、当前电子半导体投资逻辑归结为三句话，处在三个底：盈利底、估值底、位置底。2023年下半年开始到未来两年，全球电子半导体将会进入景气上行周期。

5、2024年汽车智能化产业很有可能从过去0到1培育周期进入1到N的成长周期。

近日，东吴基金权益投资总监刘元海在央视财经“龙年投资大趋势”节目中做出如上判断。

作为2023年公募年度“前三甲”基金经理之一，刘元海具有19年证券从业经验，11年投资管理经验，聚焦科技股投资，投资理念是把握时代的阿尔法，致力于寻找符合时代发展趋势的行业。

此次刘元海的观点较此前变化不大，仍坚定看好未来5-10年科技股投资，2023年他就一直看好A股科技股行情，虽然年中时面临中证TMT指数在见顶之后大幅回调，当时投资决策面临较难抉择，但经过历史行情复盘，仍坚定看好科技股投资。

2023年8月，课代表曾在文章中指出，刘元海明确表示下半年看好算力、电子半导体、汽车智能化，和此次观点也类似。

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

未来5-10年，科技股行情值得期待

问：对科技行业的新产业有哪些期待？

刘元海：科技行业是一个比较典型的供给创造需求行业。

科技行业如果出现杀手级产品，往往会驱动一轮大的科技创新周期。在这种背景下，科技行业很容易产生大行情。

有两个案例，在90年代，科技行业诞生了一个杀手级产品——个人PC电脑，随着个人PC电脑进入千家万户，进入企业，催生了后来的PC互联网时代。

科技行业的代表指数纳斯达克也从1995年一路上涨到2000年初。在这五年多 PC互联网时代，纳斯达克涨了将近六倍。

而同期的大盘指数标准普尔只涨了两倍多。

显然在科技创新的大周期里面，科技股表现要优于大盘，这是PC互联网时代答案。

再来看移动互联网时代，2009年全球智能手机的市场占有率差不多到了十个百分点，智能手机应该是那个时代的杀手级产品，随后智能手机以每年10%的速度上行，催生了后来的移动互联网时代。

从2009年到2021年这十年多时间，纳斯达克涨了差不多十倍，而同期标普500指数只涨了四倍多。

即在移动互联网时代里，科技股也大幅跑赢大盘。

所以无论是PC互联网时代还是移动互联网时代，科技行业一旦出现这种杀手级产品，通常会驱动科技进入一轮大的创新周期。

科技行情持续的时间可能是五年甚至十年，科技行情、科技指数可能涨5倍甚至10倍。

这一轮以GPT技术为代表的通用型人工智能技术，从目前产业界以及资本市场研究情况来看，确实很有可能成为驱动下一轮科技进入创新大周期的动力。

未来我们将会看到很多新产品，像AI手机、AI PC机、AI人形机器人，以及应用人工智能技术于汽车上实现智能驾驶，这些都是大市场，也意味着有很大的投资机会。

未来五年、十年，A股市场科技股的行情表现就值得我们期待。

2023年A股市场科技股的表现很有可能是刚刚开始，2024年以后可能会更为精彩。

AI方向中，算力最确定
其中的光模块最受益

问：对今年AI从技术端转为应用端的预期有什么研究？

从AI产业链来看，通常是分为三个方向。

第一个方向是大模型，第二个方向是算力，第三个方向是AI应用。

目前国内上市公司大模型跟OpenAI相比可能还有一定差距，所以这方面投资机会还要再跟踪。

第二个方向是算力。我们确实不知道A股市场里有哪些大模型公司能跑出来，但不管谁做大模型都需要算力。

未来两三年甚至更长时间，算力是AI当下最为确定的一个方向。

算力从目前投资机会来看，市场主要集中在几个方向，第一是AI芯片，第二是AI服务器，第三交换机，第四光模块。

从目前市场情况来看，AI芯片最大的提供商是美国的英伟达，占据了全球大部分市场份额。

当然也看到国内一些公司陆续做AI芯片设计，相信这些公司未来几年的业绩弹性会比较可观。

所以投资时可以关注国内做AI芯片的一些设计公司。

对AI服务器来说，国内相关更多可能是AI服务器组装厂商，以及提供电子元器件的像PCB板。这些方向也有投资机会。

交换机方面，目前国内上市公司生产的交换机出口比例相对比较小。

AI产业发展趋势大部分还集中在海外，国内交换机公司从海外AI发展中受益较小，所以业绩弹性相对小一点。               

AI算力里AI光模块可能最为受益。

为什么这么说？目前国内光模块公司是海外光模块重要的提供商，也就是说国内的光模块公司占据了海外大部分份额。

海外能明显看到AI产业趋势非常好，所以国内的光模块公司势必会非常受益于海外大模型或者AI产业发展。所以未来几年对国内光模块公司的投资是比较确定的。

第三个方向AI应用，市场也比较关注AI应用，很多人认为2024年可能有应用会爆发起来。

目前确实看到AI大模型里有一些比较流行的应用,比如第一图片生成，这是一种AI大模型的应用。第二类是写作，可以求助大模型帮你更好的写文章或者编辑文章。第三类是编写代码，第四类可能是教育，还有一些生活咨询类，目前流行的AI应用主要是这些。

但这些方向从目前来看，商业模式还不是很清楚，业务发展的趋势也不是很清楚，所以在投资上比较难以估值，投资机会还要再进一步跟踪。

目前我们相对比较关注的一个AI应用方向是全面拥抱AI的软件公司，从2023年开始，海外趋势已经很明显。

现在国内也有一些软件公司在拥抱AI，特别是一些办公软件。所以这些公司可以在AI应用方向上关注。

看好AI之外，也看好电子半导体、汽车智能化

问：除了AI产业链，还看好哪些投资机会？

我们2024年不单纯看好AI这一个方向，还看好跟AI相关的电子半导体以及汽车智能化这两个方向。

未来对科技股机会的寻找一定要结合AI，要去寻找“AI+”的方向。

1）当前电子半导体处在三个底

为什么2024年看好电子半导体呢？因为从历史上来看，电子半导体的股价走势跟电子半导体的行业景气周期是正相关的。

所以对电子半导体的投资逻辑就变得比较清晰了，去判断电子半导体的景气周期。电子半导体是一个周期成长性行业，具有很明显的规律性。

一轮完整的景气周期是四年时间，景气上行两年左右，景气下行也两年左右。

上一轮电子半导体景气的低点是在2019年6月份，一直到2023年的年终刚好四年时间，走完一轮完整的周期。

从2023年下半年开始，数据上明显看到全球电子半导体又进入新一轮的景气上行周期。

所以从历史经验来看， 2023年下半年开始到未来两年，全球电子半导体将会进入景气上行周期。

在电子半导体景气上行周期的过程中，应该是投资电子半导体的一个很好机会。

而电子半导体未来行情到底有多大，很大程度上取决于电子半导体复苏的强度。

AI手机、AI PC的诞生从目前产业趋势来看已经很明显，所以2024年大概率能看到AI手机、AI PC驱动消费者出现一波换机潮，从而推动电子半导体复苏强度强于我们现在预期。

所以我对当前电子半导体投资逻辑就归结为三句话，处在三个底：盈利底、估值底、位置底。

盈利底是因为产业刚从景气底部回升起来，盈利处在上行周期。

而估值底和位置底这两个概念基本上是一样的，当前很多电子半导体公司的市值或者股价跟历史高点相比都跌了50%甚至更多，也就是股价位置处在一个很低的水平。

行业股价处在很低水平，产业趋势又处在上行趋势，并且这个产业趋势上行的力度很有可能超出市场预期，所以我们认为2024年A股市场电子半导体很有可能存在比较大的投资机会。

2）2024年汽车智能化进入从1到N的成长周期

另外一个方向，我也比较看好汽车智能化。

2024年汽车智能化产业很有可能从过去0到1培育周期进入1到N的成长周期。

从投资经验来看，一个产业一旦进入成长周期，就意味着我们后面能看到这些产业相关上市公司的业绩兑现。

而且我们判断2024年国内汽车智能化渗透率很可能会进入一个快速上行过程，所以2024年A股市场汽车智能化的投资机会也比较大。

刘元海从业证书编号：F0380000000038

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